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　　集团经营ღღღღ◈，k8凯发天生赢家凯发k8国际首页ღღღღ◈，据其招股书披露ღღღღ◈，2022年至2024年ღღღღ◈，公司营收从26.91亿元增至34.76亿元ღღღღ◈，复合年增长率达13.5%ღღღღ◈，稳居中国复合调味品行业第四北原梨奈ღღღღ◈。

　　与此同时ღღღღ◈，公司最新发布的三季度报告显示ღღღღ◈，尽管前三季度净利润同比有所下滑ღღღღ◈，但第三季度业绩已出现明显反弹ღღღღ◈，营收同比增长13.79%ღღღღ◈，净利润增长8.93%ღღღღ◈，释放出经营改善信号ღღღღ◈。

　　事实上在调味品行业内北原梨奈ღღღღ◈，出海的队伍已排起了长龙ღღღღ◈，百利食品ღღღღ◈、幺麻子等多家调味品企近期密集推进上市计划ღღღღ◈，形成一波“IPO热潮”ღღღღ◈。业内人士认为ღღღღ◈，企业拥抱资本市场意在缓解资金压力北原梨奈ღღღღ◈、扩产能ღღღღ◈、强研发与推进国际化ღღღღ◈，但同时也暴露出客户集中ღღღღ◈、品类单一ღღღღ◈、区域局限与季节性波动等结构性问题ღღღღ◈。

　　根据弗若斯特沙利文数据ღღღღ◈，2024年中国复合调味品市场规模为1265亿元ღღღღ◈，仅占整体调味品市场的25.4%ღღღღ◈，但预计到2029年将增长至2029亿元凯发(中国)首页ღღღღ◈，复合年增长率达9.9%ღღღღ◈，高于单一调味品的5.1%ღღღღ◈。

　　成立于2007年ღღღღ◈，和海底捞一样ღღღღ◈，缘起于四川ღღღღ◈，并专注于川味复合调味料的研发ღღღღ◈、生产与销售ღღღღ◈。旗下有着“好人家”“大红袍”等品牌ღღღღ◈，经过多年发展ღღღღ◈，公司于2019年在上海证券交易所上市ღღღღ◈，成功拿下“火锅底料第一股”ღღღღ◈。

　　天味食品在招股书中援引该机构统计称ღღღღ◈，公司是中国前五大复合调味品企业中2022–2024年间收入增长最快的企业北原梨奈ღღღღ◈，同时在菜谱式调料与火锅调料细分领域中分别以9.7%与4.8%的市占率位居行业第一与第二ღღღღ◈。

　　然而ღღღღ◈，行业高增长背后是日趋激烈的市场竞争ღღღღ◈。天味食品在招股书中坦言ღღღღ◈，目前中国复合调味品行业参与者已超1000家ღღღღ◈，其中菜谱式调料与火锅调料两大细分赛道竞争者均超过500家ღღღღ◈。除了老对手颐海国际（外ღღღღ◈，还有吉香居ღღღღ◈、桥头ღღღღ◈、德庄等区域品牌不断争夺市场凯发(中国)首页ღღღღ◈。

　　上海至汇战略咨询首席顾问ღღღღ◈、中国调味品协会大数据信息中心特聘研究员张戟向蓝鲸记者表示ღღღღ◈，当前火锅底料市场已进入成熟期ღღღღ◈，消费者趋于成熟ღღღღ◈，对于同质化的产品消费热情减弱凯发(中国)首页ღღღღ◈，需要企业进一步针对消费需求进行创新ღღღღ◈。

　　在张戟看来ღღღღ◈，当下国内市场内卷严重ღღღღ◈，而海外中式调味品消费趋势向好ღღღღ◈，天味食品赴港上市未来能够更好地进入全球市场ღღღღ◈。

　　事实上ღღღღ◈，天味食品的海外融资尝试要更早一些ღღღღ◈。公司早在2022年末便启动赴瑞士上市计划ღღღღ◈，并于次年先后获得中外监管机构的认可ღღღღ◈，但最终在2023年9月撤回申请ღღღღ◈。如今ღღღღ◈，公司转而申请赴港上市ღღღღ◈，其募资用途涵盖全球网络与供应链建设等方向ღღღღ◈，与此前GDR计划一脉相承ღღღღ◈。

　　对于此次赴港上市ღღღღ◈，天味食品表示ღღღღ◈，募集资金将用于全球销售网络建设ღღღღ◈、全球供应链体系建设ღღღღ◈、产业投资及并购ღღღღ◈、产品开发和技术提升凯发(中国)首页ღღღღ◈、提高自动化及数字化水平北原梨奈ღღღღ◈、补充流动资金等用途ღღღღ◈。

　　尽管天味食品在招股书中展现出稳健的增长趋势ღღღღ◈，但其近期业绩却呈现出“增收不增利”的阶段性压力凯发(中国)首页ღღღღ◈。

　　根据公司2025年三季报ღღღღ◈，前三季度天味食品实现营业收入24.11亿元ღღღღ◈，同比增长1.98%ღღღღ◈；归母净利润3.92亿元北原梨奈ღღღღ◈，同比下降9.3%ღღღღ◈，仍未扭转净利润下滑态势ღღღღ◈。不过ღღღღ◈，第三季度单季表现亮眼ღღღღ◈，营收同比增长13.79%ღღღღ◈，净利润增长8.93%ღღღღ◈，这或是公司在传统火锅消费旺季带动下业绩有所回暖ღღღღ◈。

　　从产品结构看ღღღღ◈，前三季度菜谱式调料收入13.39亿元ღღღღ◈，同比增长5.26%ღღღღ◈，仍是公司第一大收入来源ღღღღ◈；火锅调料收入8.06亿元ღღღღ◈，微增1.59%ღღღღ◈。值得注意的是ღღღღ◈，香肠腊肉调料收入同比下滑27.87%ღღღღ◈，部分季节性产品面临波动风险ღღღღ◈。

　　渠道方面凯发(中国)首页ღღღღ◈，线%ღღღღ◈，成为拉动增长的主力ღღღღ◈。根据国信证券发布的研报ღღღღ◈，截至2025年上半年ღღღღ◈，天味食品共运营72家自营网店ღღღღ◈，并通过收购“食萃食品”“加点滋味”等品牌强化线上布局ღღღღ◈。

　　值得一提的是ღღღღ◈，招股书中历年营收数据显示ღღღღ◈，天味食品最近三年毛利与毛利率总体走高ღღღღ◈。数据显示ღღღღ◈，毛利由2022年的9.06亿元增至2024年的13.58亿元ღღღღ◈，毛利率由33.9%提升至39.4%ღღღღ◈；2025年上半年毛利率为38.0%ღღღღ◈。

　　为应对盈利能力的收窄ღღღღ◈，天味食品频繁通过投资与并购拓展业务边界ღღღღ◈。公告显示ღღღღ◈，公司已先后投资控股牛油企业“航佳生物”ღღღღ◈、骨汤料厂商“独凤轩”ღღღღ◈、线上品牌“加点滋味”等多家产业链相关企业ღღღღ◈。今年9月ღღღღ◈，公司斥资1.54亿元收购山东一品味享55%股权ღღღღ◈，进一步完善在复合调味品B端市场的布局ღღღღ◈。

　　中国城市发展研究院投资部副主任袁帅认为ღღღღ◈，与已在港上市的相比北原梨奈ღღღღ◈，在产品种类上ღღღღ◈，天味食品通过并购ღღღღ◈，在产品线上愈加丰富ღღღღ◈，涵盖火锅底料ღღღღ◈、川菜调料ღღღღ◈、香肠腊肉调料等多个品类ღღღღ◈，能满足不同消费者多样化需求ღღღღ◈，而虽也有多种产品ღღღღ◈，但天味食品在细分领域布局更广ღღღღ◈。不过ღღღღ◈，颐海国际凭借与的关联ღღღღ◈，在国内外市场知名度更高ღღღღ◈，品牌溢价能力更强ღღღღ◈。在国际化布局上ღღღღ◈，颐海国际起步较早ღღღღ◈，海外市场拓展经验更丰富ღღღღ◈，产品已进入多个国家和地区ღღღღ◈，而天味食品海外市场尚处于起步阶段ღღღღ◈，市场份额较小凯发(中国)首页ღღღღ◈。

　　张戟认为ღღღღ◈，天味食品的优势在于具有明显的川味特色ღღღღ◈，尤其是牛油底料和川菜调料ღღღღ◈，可以给海外华人带来更地道的川味体验ღღღღ◈。在他看来ღღღღ◈，“天味出海是一种长期战略ღღღღ◈，但是不能急于求成ღღღღ◈，要持续拓展ღღღღ◈。”

　　自此看来ღღღღ◈，尽管短期内业绩承压ღღღღ◈，但随着产品结构优化ღღღღ◈、线上渠道发力与并购整合推进ღღღღ◈，天味食品能否在“内卷”市场中开辟“新蓝海”ღღღღ◈，仍有待市场检验ღღღღ◈。